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魏亚如：双焦短期价格有支撑 中长期压力仍存
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产积极性仍高，介于焦炭后市情况不明，焦煤供给宽松持续低位，钢焦企的焦煤库存并不高，以按需采购为主。据Mysteel数据计算可知，截至4月30日，样本钢厂和独立焦企的焦煤总库存为1402.51万吨，周环比减少4.83万吨。其中，独立焦企焦煤库存为652.66万吨，周环比增加5.71万吨；样本钢厂焦煤库存为749.85万吨，周环比减少10.54万吨。综合来看，国内外焦煤目前需求均较弱，焦企和钢企虽开工较高，但因黑色终端需求未达预期，对焦煤采购以按需采购为主。建议后期关注钢材库存和焦企的利润情况。
三、焦炭基本面情况
1.焦炭产量整体有所减少，钢焦企库存较去年同期略高
今年受疫情影响黑色终端启动较为迟缓，下游需求减弱导致焦炭产量也较去年有所减少。统计局数据显示，2020年1-3月全国焦炭累积产量为10950.4万吨，同比减少4.1个百分点；其中3月份焦炭产量3803.30万吨，产量同比2.4个百分点。尽管焦炭产量有所减少，但由于黑色产业链整体需求减弱，焦企开工比下游高炉开工始终要好，因此目前钢焦企的焦炭库存并未在历年同期低位。据Mysteel数据显示，截至4月30日，国内100家独立焦化厂焦炭库存为61.23万吨，周环比减少13.63万吨。钢厂由于钢材库存仍在历年同期高位，高炉开工仍较谨慎，据Mysteel数据显示，国内110家样本钢厂的焦炭库存为481.70万吨，周环比增加7.80万吨；国内110家样本钢厂焦炭库存可用天数为16.07天，周环比增加0.21天。港口方面本月也因市场需求较弱，库存开始持续上升。综合来看，目前焦企利润尚存，生产动力不减，但下游钢材持续库存高位，对焦炭需求较平稳，5月6日全国高速恢复收费后，焦炭价格有提涨动力，但焦企话语权较弱，此轮上涨能否全面落实，后续情况需要继续观察。
2.黑色终端缓慢启动，焦炭需求支撑暂稳
今年一季度黑色产业链最主要的矛盾是供需错配导致的库存增加，进入二季度以来，终端需求逐渐启动，华东地区市场成交逐步放开，北方伴随着天气转暖，终端需求也“蠢蠢欲动”，这些的直接表现就是成材的社会库存从高位回落。截至4月30日，钢材社会总库存为1876.34万吨，周环比减少136.88万吨。其中螺纹钢社会库存为995.67万吨，周环比减少82.32万吨。目前国内疫情得到控制，在复工复产节奏推动下，下游对焦炭的需求逐渐增多。前期焦炭价格五轮提降250元/吨后，焦企利润达到盈亏边缘，但通过打压成本端焦企利润有所恢复，现阶段利润大约50元/吨。目前高炉开工持续走高，对焦炭短期内仍需求强劲，截至4月30日，钢厂高炉开工率为69.06%，周环比上升0.41个百分点。综合来看，焦企利润尚存，开工动力充足，焦炭整体供应仍偏宽松，而下游长流程钢厂利润尚可，高炉开工率回升，对焦炭短期消耗有一定的支撑作用。
四、后市展望
焦煤方面，目前国内煤矿整体开工高位，今年在疫情的冲击下，各地保障复工复产，煤矿安全检查力度较小，国内焦煤供给相对宽松。进口方面，蒙煤进口逐步增加，国际市场也因疫情发展需求减弱，海运煤价格下跌，总体来说，焦煤供给宽松的格局在5月份不会改变。由于现货价格下跌，运销协会倡导行业主动减产，计划于5月份执行，预计此番减产执行力度或低于预期。而需求方面，焦化行业的去产能仍持续进行中，由于焦企目前利润低位叠加终端需求的不确定性，焦企对焦炭采购积极性不高，基本以按需采购为主。预计5月份焦煤走势仍延续弱势，但也不排除黑色终端带动整个黑色产业链好转的可能，焦煤走势弱于焦炭的态势或将短期仍持续。
焦炭方面，目前焦企整体开工水平低于去年同期，但焦企利润尚存，开工动力十足，因此短期内焦炭整体供应仍偏宽松。下游方面，长流程钢厂利润尚可，高炉开工率持续回升，对焦炭的短期消耗形成一定支撑，加上5月6日全国高速恢复收费，焦炭短期内有回升动力，目前已有部分钢厂落实对焦炭提涨50元/吨。但从中长期来看，黑色产业链终端需求压力仍存，钢材高库存今年或成常态，成材价格回落必将传导至原料端，进而带来焦炭价格下行压力。操作建议短期多焦炭09合约空焦煤09合约，中长线可逢高布局空单。