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宏观利空施压 镍市韧性仍存
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菲律宾原矿供应超预期紧缺。夏季以来，菲律宾新冠肺炎疫情再度恶化，该国新增病例屡创新高，其中镍矿产区巴拉望省甚至宣布进入灾难状态，当地船期大幅延长，导致中国红土镍矿增量不及预期。截至6月18日，10地港口库存仅剩502万湿吨，同比减少37.21%，与原先预期的菲律宾雨季后的放量增加大相径庭。此外，因全球货运紧缺、集装箱“一箱难求”，海运费飞涨导致镍矿运输成本高昂，推动矿价维持高位。截至6月21日，菲律宾1.5%红土镍矿CIF（到岸价格）均价为65美元/湿吨，与4月份镍矿最为紧缺时的价格持平，支撑镍铁成本。
镍铁仍处于涨价周期。今年以来受到镍矿短缺和内蒙古等地“能耗双控”影响，国内镍矿产出远不及预期。据相关机构统计，2021年前5个月产量仅14万金属吨，累计同比减少10.5%。而进口方面，随着海外需求的恢复和当地新增项目的投放，印尼不锈钢产量大幅增加导致当地镍铁消费的增加，中国镍铁进口量不及预期，镍铁在今年以来始终属于紧缺的状态。另外，根据相关数据，6月份300系不锈钢排产140万吨左右，在不锈钢高产量的支撑下，镍铁价格维持上涨趋势，且市场持看涨心态，镍铁厂惜售挺价意愿较强。在强需求和弱供应的共同作用下，国内镍铁价格有望进一步抬升。
不锈钢消费持续反弹。在中国经济率先复苏后，国内不锈钢消费大幅反弹，其中交通运输、石化装备以及管型材行业消费增长均达到10%以上。不锈钢消费的另一大亮点来自海外需求的触底反弹，尤其是家电等出口占比较高的企业，以空调、电冰箱、洗衣机为代表的白色家电同比大幅反弹。国际不锈钢论坛数据显示，预计2021年全球不锈钢需求将增长9%~10%。此外南方限电等问题亦加剧了不锈钢的现货紧缺。5月下旬，因电力供应问题，广西、广东等多家不锈钢炼钢厂停产，加上现在处于消费旺季，不锈钢持续数周供不应求。由于现货库存紧张，期货的持仓量持续增大，市场对7月份能否有足够的资源交割产生了怀疑，期货市场一度上演”逼空“的行情。
新能源产业链动能强劲。今年以来，为对冲新冠肺炎疫情对经济的影响，拜登政府连番推出财政刺激计划，其中对新能源行业扶持意图明确。全球各大车企销量公布的数据显示，新能源汽车在全球范围内销量暴增，而镍作为动力电池的核心材料之一，市场对其未来发展的信心再获提振。从现货端来看，电池级硫酸镍较电解镍价差再创高位。3月份因电解镍价格剧烈回调，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价创近3年来新高，达4.6万元/金属吨。在经历4月份的回落以后，因终端需求强劲，电池企业大幅扩张年度排产计划，导致硫酸镍需求持续上涨，6月份硫酸镍-电解镍价差再度回归至3万元/吨以上，处于历史相对高位。据测算，当两者价差超过1.5万元/吨的时候，三元前驱体企业采购镍豆制备硫酸镍就有利可图，在此背景下，采购电解镍制备硫酸镍利润丰厚，带动上游镍盐、镍豆迅速去库存。
综上所述，近期美联储货币政策转向的担忧和国储局官宣抛储的新闻令镍为代表的有色金属价格波动显著加剧。但从基本面来看，镍市未来仍偏强，供应端因为菲律宾新冠肺炎疫情持续恶化，镍铁矿到港量不及预期。国内港口库存维持历史低位，而下游需求强劲复苏，不锈钢6月维持高位排产量，硫酸镍数周供不应求，预计短暂调整后镍进一步下跌的空间有限。