焦化盈利空间收窄 关注粗钢减量政策变化

发布时间： 2021-08-09 来源： 匿名

　   从基本面来看，利润方面，上半年焦化行业盈利可观，平均吨焦盈利可达700元以上，刺激企业保持较高的生产积极性。不过，受阶段性环保政策影响，焦炭产量呈逐月下滑趋势。7月份，因焦煤价格持续走强，炼焦成本大幅抬升，导致焦化整体盈利水平下降。截至7月底，全国平均吨焦盈利被压缩至300元左右，部分盈利能力较差的企业已面临亏损。

　　供应端。2021年上半年，焦炭供应保持稳中有增，累计产量达23630.4万吨，累计同比增长933.0万吨（上涨4.1%）。“七一”节前后，环保政策要求十分严格，焦化产能利用率出现“断崖”式下滑，随后虽然有所恢复，但第2轮环保督察仍在持续进行。据调研，山西省吕梁市个别问题焦企已执行限产，幅度在40%左右，其他问题企业后续也有限产预期。另外，山西省临汾市发布大气污染防治攻坚方案，要求部分焦企自7月17日起执行为期100天15%~35%不等比例的限产，8月份焦炭供应或再次面临阶段性收紧的情况。

　　需求端。2021年上半年，焦炭需求同样保持稳中有增，生铁累计产量为45638万吨，累计同比增长1755万吨（上升4.0%）。对比供应端，焦炭与生铁产量比值约为0.52，基本与生产吨铁所消耗焦炭的比例相当，也就意味着上半年焦炭供需基本保持平衡态势。政策上，今年“粗钢产量同比不增”的政策预期持续影响着整个黑色金属板块，7月份以来，多个省份已陆续表示将落实粗钢产量同比不增的任务，包括山东、江苏等省，但上半年粗钢产量同比增量可观，若严格落实对原材料的需求将形成较大冲击，短期仍处于政策发酵期，具体执行情况有待持续跟踪。目前日均铁水产量在230万吨左右，尚未完全恢复到“七一”节限产前的水平。

　　库存方面。因上半年焦炭供需基本平衡，焦炭库存总体变化不大，其间有一定幅度库存累积，但随后又重新降至历史低位水平。7月份，因供应端再次出现阶段性收紧，库存进一步被消耗，再度刷新今年初以来库存低点。截至7月30日，焦炭样本总库存为629.5万吨，较今年初下降86.0万吨，较去年同期下降173.4万吨。分结构来看，焦化厂及钢厂焦炭库存量均与往年同期水平相当，处于中位区。港口焦炭库存处于历史低位水平，一方面，因焦炭现货价格处于相对高位，贸易商集港积极性不高；另一方面，目前焦炭出口情况好转，进一步释放了港库压力。8月份，主要关注下游钢厂是否将粗钢产量压减任务落到实处，若需求出现明显下滑，焦炭可能会面临一定库存累积压力。

　　综合来看，因炼焦成本的抬升，焦化整体盈利水平下降；主产地山西省仍面临环保督察、限产等政策的制约，焦炭供给或呈现阶段性收紧态势；需求端主要受粗钢产量压减政策的影响，多地政策仍处于待落实阶段，且第三季度有旺季因素的拉动，预计短期需求下滑幅度或有限；焦炭总体库存处于历史低位水平，暂不对价格构成拖累。盘面上，8月份，焦炭主力合约将由J2109逐步换至J2201合约，目前J2201合约价格为2700元/吨~2800元/吨，结合焦炭基本面的变化，在需求没有出现明显下降的情况下，建议以回调偏多思路对待。