螺纹高利润笑看冬风 铁矿高库存后市难熬

发布时间： 2017-11-10 来源： 邱跃成

　　邱跃成，现为西本新干线首席研究员、中物联钢铁物流专委会钢铁PMI研究中心主任。 十多年钢铁贸易、信息咨询、电子商务行业从业经验，对钢铁产业链有着较丰富的理 论及实践操作技能，擅长从基本面角度对钢铁行业大势进行分析研判。自2012年起定期在中央电视台财经频道、新闻频道解读中国钢铁PMI指数，并在第一财经电视台、人 民网、新华网、上海证券报、中国冶金报等权威媒体发表评论观点，在数届钢铁行业 大会上就钢材市场形势发表演讲。

　　核心观点

　　1.本周初黑色商品的上涨我认为一是和环保治理题材再次发力加码有关。二是和近月合约贴水幅度过大，尤其是铁矿石、焦炭在盘面跌至成本线后出现大量抄底资金，黑色盘面普遍出现一轮近月修复贴水行情有关。

　　2.房地产分类调控加码、金融去杠杆监管趋严、环保生态安全执法力度加大等，在有效降低风险化解危机的同时，对经济运行的影响远远低于大家的预期，反映出国内经济很强的韧性。

　　3.在钢厂利润空间巨大的情况下，铁矿石却打至国产矿及海外非主流矿山发生减产的价格，我认为这是明显不合理的，届时必然会引起钢厂及市场资金强烈的抄底需求。

　　4.螺纹价格我前两周观点是围绕3500-3700元的区间震荡，本周的观点是认为环保治理加码和基差修复可能会成为市场焦点，价格有望达到3800-3850元的区间。

　　大宗内参：本周初螺纹钢等黑色商品一波大涨引发市场一阵骚动，有观点认为这与“26+2”的消息有关，您对此有何看法？

　　邱跃成：本周初黑色商品的上涨我认为一是和环保治理题材再次发力加码有关。包括环保部、工信部发文开展“2+26”城市部分工业行业2017-2018年秋冬季错峰生产工作，明确2017年11月15日至2018年3月15日重点城市钢铁产能限产50%；京津冀及周边地区2017年11月4日至11月8日0时可能出现连续4天的区域重污染天气，环保部下发统一预警指令，建议京津冀大气污染传输通道城市即“2+26城市”，于2017年11月4日0时同步启动橙色预警，区域联动应急，共同应对；环保部督查巡查办公室向28个督查组和102个巡查组发布《环境保护部应对重污染天气督查巡查第1号令》，要求各督查组、巡查组11月4日至8日，按照预定计划全力做好重污染天气应对的督查巡查工作；山西临汾地区5家钢厂，其中3家停产，2家限产，总计13座高炉陆续关停。环保部连续多轮通报工业企业无组织排放，环保发力加码将明显增强了市场供应收缩预期。

　　二是我认为和近月合约贴水幅度过大，尤其是铁矿石、焦炭在盘面跌至成本线后出现大量抄底资金，黑色盘面普遍出现一轮近月修复贴水行情有关。

　　大宗内参：有观点认为宏观层面对于后期市场偏空一些，那么请您给我们解读一下目前宏观方面的消息。

　　邱跃成：

　　目前市场主流观点确实对于后期的宏观层面较为悲观，包括10月份制造业PMI指数出现明显下降，进出口增速回落，地产调控持续发力，基建增速受制于资金来源连续下降，金融去杠杆加码等。

　　图1房地产开发投资数据

　　但整体看目前我国经济表现仍较为稳健，前三季度国内生产总值同比增长6.9%，增速与上半年持平，比上年同期加快0.2个百分点；其中三季度GDP同比增长6.8%，增速比二季度降低0.1个百分点，经济连续9个季度运行在6.7-6.9%的区间，保持中高速增长。

　　图2基建投资数据

　　房地产分类调控加码、金融去杠杆监管趋严、环保生态安全执法力度加大等，在有效降低风险化解危机的同时，对经济运行的影响远远低于大家的预期，反映出国内经济很强的韧性。比如房地产投资、新开工面积都保持8%左右的增长，基础设施建设投资增幅16%左右，汽车、家电、机械、造船需求增长明显，这些对钢材的需求起到了重要的支撑和拉动作用。

　　大宗内参钢厂的利润再一次涨到比较高的位置，还会继续扩大么？市场能够支撑么？

　　邱跃成：今年得益于钢材价格大幅上涨和原料的大幅下跌，像今年螺纹钢价格差不多上涨27%，但是铁矿石价格下跌22%，这一涨一跌的表现，使得今年的钢厂利润持续处在非常高的水平，哪怕是9月份以来钢价出现下跌，但是同期原材料价格下跌幅度更大，所以在钢价下跌过程中钢厂利润依然处在上升阶段。

　　图3江苏钢厂螺纹吨钢毛利

　　对于后期的利润来看，一方面就是在采暖季限产的框架下，钢价仍将处在偏强走势中；另外一方面，采暖季北方钢厂限产预计将影响粗钢产量约3000万吨，进而将影响到约4800万吨的铁矿石需求、1200万吨的焦炭需求。目前矿山还没有采取任何措施去应对四季度需求下降的情况，且从历年来看四季度仍是海外矿山发货的高峰季，预计铁矿石价格还将维持弱势。因焦化厂限产不严格，钢厂提前限产，焦炭价格最近连降8轮，累计降幅达到650－750元，部分焦企已经转入亏损。后期焦炭价格走势将取决于焦化企业限产力度的大小。整体看后期原料端价格会维持低位，钢材价格仍将维持高位，钢厂高利润有望得到延续。

　　大宗内参在前一波下跌的过程中铁矿石是走的比较低的，在周初上涨的时候反弹的最厉害，后期铁矿石您是如何看的呢？

　　邱跃成：铁矿石前期跌至50美金（折420）一线，我认为这个价明显是受到低估的。60美金以下大部分国产矿山亏损，只有少部分国产矿可以生产。50美金不仅低于大部分国产矿山成本，也低于部分非主流进口矿成本。在钢厂利润空间巨大的情况下，铁矿石价格要打至国产矿及海外非主流矿山减产，我认为这也是明显不合理的，必然会引起钢厂及市场资金强烈的抄底需求。加之现货矿价依然在60美元一线维持坚挺，期货资金继续打压难度加大，修复贴水的行情开始展开。

　　不过我认为铁矿石市场中期压力依然是较大的，四大矿山四季度发货压力还是比较大，港口铁矿石库存也处于历史高位。

　　而北方钢厂采暖季限产即将全面铺开，对铁矿石需求大幅萎缩，后期港口铁矿石库存仍有创新高的可能，对于铁矿石后市我依然较为谨慎。

　　大宗内参钢材目前的库存情况如何？北材南下的情况怎么样？

　　邱跃成：当前无论是市场库存还是钢厂库存都处在低位，截止11月6日，全国五大品种库存在981万吨左右，高于2016年同期116万吨，明显低于2014年和2015年同期的水平；10月中旬末重点钢厂库存量在1280万吨，低于2016年同期水平80万吨，两者相加，同比增长仅36万吨左右，产业链库存整体仍处于历史低位。

　　图4螺纹钢社会库存

　　今年北材南下资源量比往年多，据了解目前东北鲅鱼圈港钢材压港库存达到70万吨左右，目前已有钢厂分流部分资源至丹东港、盘锦港和锦州港(600190,股吧)，此三港共有螺纹与盘螺库存12万吨左右待发。但整体看目前南方市场需求相当好，有效消化了北材南下带来的供应压力，广州、杭州等市场库存近两周均连续下降，且华东主要市场资源规格紧缺的现象仍没有明显缓解。

　　大宗内参综上所述，您认为未来螺纹钢的走势会如何？给我们投资者提一些建议。

　　邱跃成：螺纹价格我前两周观点是围绕3500-3700元的区间震荡，本周的观点是认为环保治理加码和基差修复可能会成为市场焦点，价格有望达到3800-3850元的区间。昨天的价格在上冲至前期高点3835元后出现回落，显示当前市场仍处多空逻辑交织的阶段，每轮单边行情的持续性都不强。而周初强势的铁矿石、焦炭价格今天明显转弱，河北、山西一带钢厂对焦炭价格再次提降100元，钢厂利润有再度扩大的趋势，对成材价格将形成一定拖累。

　　图5螺纹基差数据

　　不过整体看当前现货市场依然强势，如果螺纹期货再次调整至3700一线，导致基差再次拉大，我认为仍会是逢低买入的良机。